Instrumentet financiare të kapitalit dhe borxhit. Thelbi dhe klasifikimi i instrumenteve financiare. Llojet e instrumenteve financiare

Siç u përmend në Kapitullin 2, një aktiv financiar është një aktiv jo-material, vlera e të cilit lind nga një marrëdhënie kontraktuale. Ndryshe nga objektet që kanë formë të prekshme, aktivet financiare janë kontrata që ekzistojnë në formë dokumentare (letër) ose jodokumentare (elektronike).

Mjetet financiare përfshijnë letra me vlerë (aksione dhe obligacione), marrëveshje për depozitimin në bankë ose për blerjen e aksioneve të fondeve të investimeve dhe pensioneve, policat e sigurimit etj. Karakteristikat e tyre janë dhënë në tabelë. 8.1.

Tabela 8.1

Lista e llojeve kryesore të aktiveve financiare

Asetet financiare pasqyrojnë të drejtat pronësore dhe kanë këto prona:

O përfaqëson dokumente ose kontrata që vërtetojnë një të drejtë pronësie në formën e titullit të pronësisë (për shembull, aksionet e zakonshme dhe të preferuara të ndërmarrjeve) ose një të drejtë pronësie si një marrëdhënie kredie (për shembull, obligacionet e qeverisë dhe të korporatave, depozitat bankare, certifikatat e depozitat dhe kursimet, faturat, etj.);

O janë kërkesat për aktivet reale të subjekteve afariste që kanë emetuar një aktiv financiar (shtete, organizata, individë);

O janë një certifikatë investimi për pronarët e aktiveve financiare;

O sillni të ardhura për pronarët e mjeteve financiare, domethënë ato janë kapital për pronarët.

Ky është kapital fiktiv, jo real, pasi lëvizja e tij ndërmjetëson shpërndarjen e vlerave materiale.

Karakteristikat e aktiveve financiare janë:

njohjen ligjore,

Negociueshmëria (aftësia për të qenë objekt i blerjes/shitjes falas në treg, nëse kanë të bëjnë me instrumente të tregut të aksioneve),

standardizimi (prania e një liste të përcaktuar ligjërisht të detajeve të detyrueshme),

likuiditeti (aftësia për t'u kthyer në para),

rreziku (shuma e të ardhurave të pritura nuk përcaktohet gjithmonë saktësisht), etj.

Pra, një aktiv financiar është një dokument ose kontratë që ka një vlerë monetare, pasqyron të drejtat pronësore që lidhen me të, mund të qarkullojë në mënyrë të pavarur në treg dhe të jetë objekt i blerjes dhe shitjes ose transaksioneve të tjera, si dhe shërben si burim të ardhurash. , duke vepruar si një lloj kapitali monetar.

Klasifikimi i aktiveve financiare është paraqitur në tabelë. 8.2.

Tabela 8.2

Klasifikimi i aktiveve financiare

Mjetet financiare janë objektet më likuide të investimit. Megjithatë, çmimi i këtyre aktiveve mund të devijojë ndjeshëm nga vlera e tyre nominale ose e drejtë. Kështu, investimet në aktive financiare shoqërohen me rritje të rrezikut. Aktualisht, ka shumë instrumente të ndryshme financiare që mund të veprojnë si objekte investimi. Megjithatë, pjesa kryesore e investimeve të tilla bëhet në instrumentet e tregut të aksioneve - letrat me vlerë.

Siç theksohet në Kapitullin 2, sipas Kodit Civil të Federatës Ruse, letra me vlerë është një dokument që vërteton, në përputhje me formën e vendosur dhe detajet e detyrueshme, të drejtat pronësore, ushtrimi ose transferimi i të cilave është i mundur vetëm me paraqitjen.

Letra me vlerë është një formë e ekzistencës së kapitalit që qarkullon në treg si mall dhe gjeneron të ardhura. Në këtë rast, pronari nuk e ka vetë kapitalin në formë mall ose monetar, por ka të gjitha të drejtat mbi aktivin e regjistruar në letrën me vlerë. Në terma juridikë, letrat me vlerë përfshijnë dokumente që pasqyrojnë marrëdhëniet pasurore.

Funksionet kryesore të letrave me vlerë janë:

· rishpërndarja e kapitalit monetar;

· dhënien e të drejtave shtesë pronarit të tyre në fushën e menaxhimit dhe informimit;

· E drejta për të përfituar të ardhura nga kapitali dhe kthimi i kapitalit.

Letrat me vlerë ndryshojnë në varësi të formës së pronësisë, formës së emetimit, natyrës së negociueshmërisë dhe shkallës së rrezikut të investimit.

Vetitë e letrave me vlerë përfshijnë aftësinë e tyre për t'u këmbyer me para me shitje, kthim tek emetuesi, caktimi i të drejtave të përdorimit, negociueshmëria, aftësia për të vepruar si kolateral, ruajtja për një numër vitesh ose për një kohë të pacaktuar dhe transferimi me trashëgimi.

Letrat me vlerë mund të regjistrohen (emri i pronarit tregohet në letrën me vlerë, mbahet një regjistër), bartësi (për shembull, obligacionet, qarkullimi i të cilave nuk kërkon regjistrim) dhe urdhri (transferuar me urdhër të pronarit - për shembull. , një faturë, një çek).

Letrat me vlerë në Federatën Ruse ndahen gjithashtu në emetim dhe jo emetim. Një letër me vlerë e shkallës së emetimit siguron të drejtat pronësore dhe jopasurore të pronarëve, objekt i certifikimit, caktimit dhe zbatimit të pakushtëzuar; postuar në publikime; ka vëllim dhe afate të barabarta të ushtrimit të të drejtave brenda një çështjeje, pavarësisht nga koha. Letrat me vlerë që nuk plotësojnë të paktën një nga këto kërkesa klasifikohen si jo kapital.

Letrat me vlerë përfshijnë aksione, obligacione dhe opsione.

Një aksion është një letër me vlerë në shkallë emetimi që siguron të drejtat e pronarit (aksionarit) të saj për të marrë një pjesë të fitimit të shoqërisë aksionare në formën e dividentëve, për të marrë pjesë në administrimin e shoqërisë aksionare dhe për të marrë pjesë. të pasurisë së mbetur pas likuidimit të saj.

Madhësia e pjesës së pronësisë përcaktohet nga numri i aksioneve në pronësi të pronarit. Aksioni i jep pronarit të saj të drejtën të marrë një pjesë të fitimit nga aktivitetet e ndërmarrjes dhe të marrë pjesë në menaxhimin e saj. Formalisht, ato kanë një periudhë qarkullimi të pakufizuar. Në Federatën Ruse, shoqëritë aksionare të hapura (OJSC) dhe shoqëritë aksionare të mbyllura (CJSC) kanë të drejtë të emetojnë aksione.

Në bazë të karakteristikave, mund të dallohen llojet e mëposhtme të aksioneve.

Në varësi të llojit të shoqërive aksionare (SH.A.), dallohen aksionet e SHA të hapura dhe të mbyllura. Aksionet e shoqërive të hapura aksionare mund të shiten lirisht nga pronarët e tyre pa pëlqimin e aksionarëve të tjerë të kësaj shoqërie. Gjatë shitjes së aksioneve të një shoqërie aksionare të mbyllur, është e nevojshme të merret parasysh që aksionarët e saj kanë të drejtën e përparësisë për t'i blerë ato. Në këtë rast, afati për ushtrimin e kësaj të drejte nuk mund të jetë më i vogël se 30 ditë dhe më shumë se 60 ditë. Aksionet e CJSC mund të emetohen vetëm me abonim privat dhe nuk mund të ofrohen për blerje për një numër të pakufizuar personash. Një shoqëri aksionare e mbyllur mund të kryejë abonime të hapura dhe të mbyllura për aksionet e emetuara.

Në varësi të të drejtave të dhëna, aksionet ndahen në të preferuara dhe të zakonshme.

Vlera nominale e aksioneve të preferuara të emetuara nuk duhet të kalojë 25% të kapitalit të autorizuar të shoqërisë. Aksionet e preferuara nuk japin të drejtën e votës në një mbledhje të aksionarëve (d.m.th., të drejtën për të marrë pjesë në menaxhimin e ndërmarrjes), por pronarët e tyre kanë një sërë avantazhesh. Dividentët për aksionet e preferuara fiksohen me emetim dhe, si rregull, paguhen pavarësisht nga rezultatet e aktiviteteve ekonomike të ndërmarrjes. Pronari i një aksioni të preferuar ka të drejtë preferenciale ndaj zotëruesit të aksioneve të zakonshme për rimbursimin e vlerës nominale të aksionit pas likuidimit të shoqërisë aksionare.

Ekzistojnë disa lloje të aksioneve të preferuara.

Aksionet Kumulative të Preferuara - Çdo dividend i përllogaritur por i padeklaruar akumulohet dhe paguhet në ato aksione përpara se të deklarohen dividentët për aksionet e zakonshme.

Aksionet e preferuara jokumulative - zotëruesit e këtyre aksioneve humbasin dividentë për çdo periudhë në të cilën pagesa e tyre nuk është deklaruar;

Aksionet e preferuara të kapitalit - këto aksione u japin të drejtë zotëruesve të tyre të marrin dividendë shtesë mbi shumën e deklaruar nëse dividentët për aksionet e zakonshme tejkalojnë shumën e deklaruar;

♦ aksione të preferuara të konvertueshme - aksionet mund të këmbehen me një numër të caktuar aksionesh të zakonshme në përmasa të dakorduara paraprakisht;

♦ aksione të preferuara me një normë dividenti të rregulluar - pagesat për këto aksione rregullohen duke marrë parasysh dinamikën e normave të interesit të tregut;

♦ aksione të preferuara të revokueshme - përmbajnë të drejtën e tërheqjes, d.m.th. emetuesi mund t'i blejë ato me një çmim të rënë dakord.

Karakteristikat e aksioneve të preferuara mund të kombinohen. Siç u përmend tashmë, prona më e rëndësishme e aksioneve të preferuara është aftësia për t'u kthyer në aksione të zakonshme. Në Federatën Ruse, një konvertim i tillë u krye nga OJSC Norilsk Nickel (1999), Lukoil (2001), Rosneft (2003), Power Machines (2005), etj.

Aksionet e zakonshme përbëjnë pjesën kryesore të kapitalit të autorizuar të SH.A. Sipas kapitalit minimal të autorizuar të një kompanie të hapur, duhet të jetë jo më pak se një mijë herë paga minimale (paga minimale) e përcaktuar me ligj federal në datën e regjistrimit të kompanisë, dhe një kompani e mbyllur - jo më pak se njëqind. shumëfishi i pagës minimale të përcaktuar me ligj federal në datën e regjistrimit shtetëror të kompanisë.

Aksionet e zakonshme pasqyrojnë kontributin e pronarit të tyre në kapitalin e autorizuar të shoqërisë aksionare. Pjesa e aksioneve të zakonshme në kapitalin e autorizuar përcakton numrin e votave që pronari i tyre ka të drejtë të zgjidhë çështje që lidhen me menaxhimin. Pronari i aksioneve të zakonshme ka të drejtë të marrë të ardhura nga fitimi neto në formën e një dividendi. Dividenti për një aksion të zakonshëm nuk fiksohet paraprakisht; paguhet vetëm nëse ka fitim neto, d.m.th. fitimet nga të cilat janë parapaguar taksat, interesat për obligacionet e emetuara ose huatë e marra dhe dividentët e aksioneve të preferuara. Madhësia e dividentit miratohet nga asambleja e përgjithshme me propozimin e bordit të drejtorëve. Mbledhja e aksionarëve mund të zvogëlojë madhësinë e dividentëve ose të vendosë për kapitalizimin e tyre. Dividentët mund të paguhen në aksione. Një vendim i tillë shoqërohet me emetimin e një numri të ri aksionesh dhe synon rritjen e kapitalit të autorizuar të shoqërisë aksionare. Pronari i aksioneve të zakonshme ka të drejtën e përparësisë për të blerë aksione të emetimeve shtesë. Kur një shoqëri aksionare likuidohet, një pjesë e aktiveve neto të shoqërisë i kthehet pronarit në bazë të mbetur (pas pagesës së të gjitha borxheve të shoqërisë aksionare dhe shlyerjes së aksioneve të preferuara në par).

Aksionet janë letra me vlerë më të rrezikshme në krahasim me obligacionet, ndaj tërheqin investitorët me mundësinë e përfitimit të të ardhurave të rritura, të cilat mund të konsistojnë në dividentë dhe fitime kapitale për shkak të rritjes së çmimit të tyre. Për shkak të yield-eve të tyre të rritura, stoqet zakonisht ofrojnë mbrojtje më të mirë ndaj inflacionit sesa borxhi.

Të dy llojet e aksioneve janë të përhershme dhe bazohen në pronësi.

Obligacionet janë letra me vlerë borxhi që vërtetojnë një marrëdhënie kredie ndërmjet pronarit të saj (investitorit) dhe emetuesit. Ata tregojnë se pronari i tyre i ka dhënë para hua (shtetit ose korporatës). Kjo i jep atij të drejtën të marrë interes fiks gjatë jetës së obligacionit dhe të shlyejë obligacionin në vlerë nominale në fund të asaj periudhe.

Sipas ligjit të Federatës Ruse "Për tregun e letrave me vlerë", një obligacion është një letër me vlerë e shkallës emetuese që siguron të drejtën e mbajtësit të saj për të marrë nga emetuesi brenda periudhës së caktuar vlerën e saj nominale dhe përqindjen e kësaj vlere të caktuar në atë ose një ekuivalent tjetër të pronës. Një obligacion mund të parashikojë të drejta të tjera pronësore të mbajtësit të tij, nëse kjo nuk bie ndesh me legjislacionin e Federatës Ruse.

Një obligacion zakonisht përmban detajet e mëposhtme bazë: emrin e emetuesit, llojin e obligacionit, vlerën nominale, datën e emetimit, datën e maturimit, të drejtat pas riblerjes (nëse ka), normën e interesit, datën dhe vendin e pagesës së interesit, treguesin e marrëveshjes së emetimit .

Në Federatën Ruse, obligacionet lëshohen në formë regjistrimi, dhe vlera e tyre nominale standardizohet dhe merret e barabartë me 1000 rubla.

Në varësi të llojit të emetuesit, dallohen qeveria (entitetet federale dhe përbërëse të Federatës), obligacionet komunale dhe të korporatave.

Obligacionet shtetërore janë hua nga Qeveria e Federatës Ruse dhe subjektet përbërëse të Federatës, të dhëna në tregjet e brendshme dhe të jashtme. Këto kredi përdoren për financimin e deficitit buxhetor, programet e synuara të zbatuara nga autoritetet federale dhe lokale, si dhe për të mbështetur objekte, organizata dhe institucione të rëndësishme shoqërore.

Ekzistojnë llojet e mëposhtme të letrave me vlerë të qeverisë në Federatën Ruse:

obligacione afatshkurtëra me kupon zero (GKO);

obligacionet e kredisë federale (OFZ);

obligacione kredie në monedhë vendase (OVVZ).

OVVZ, eurobonot e Ministrisë së Financave të Rusisë dhe disa entitete përbërëse të Federatës janë në qarkullim në tregjet ndërkombëtare.

Shoqëritë aksionare (SH.A.) kanë të drejtë të emetojnë obligacione korporative në një shumë që nuk e kalon shumën e kapitalit të autorizuar ose shumën e garancisë së ofruar nga shoqëria për këto qëllime nga palët e treta, pas pagesës së plotë të kapitalit të autorizuar. Në mungesë të kolateralit, emetimi i obligacioneve lejohet jo më herët se viti i tretë i ekzistencës së shoqërisë aksionare, me kusht që deri në këtë vit të jenë miratuar siç duhet dy bilanc vjetorë.

Tregu i obligacioneve të korporatave në Federatën Ruse po rritet me shpejtësi. Aktualisht, pothuajse të gjitha ndërmarrjet kryesore kanë emetuar lloje të ndryshme të obligacioneve. Struktura sektoriale e obligacioneve të korporatave që nga 1 janari 2006 është paraqitur në Fig. 8.1.

Oriz. 8.1. Struktura e industrisë së tregut të obligacioneve të korporatave

Mbajtësit e obligacioneve të korporatave nuk kanë të drejtat e pronarëve të një organizate tregtare dhe nuk mund të marrin pjesë në menaxhimin e saj. Megjithatë, zotërimi i obligacioneve u jep atyre një sërë përparësish:

obligacionet ofrojnë të ardhura të garantuara dhe janë investime më pak të rrezikshme në krahasim me aksionet;

pagesa e interesit të obligacioneve është e detyrueshme dhe duhet të bëhet pavarësisht nga rezultatet e aktivitetit ekonomik; nëse emetuesi falimenton, atëherë para së gjithash shlyhen detyrimet e tij ndaj zotëruesve të obligacioneve, dhe vetëm atëherë aktivet e mbetura shpërndahen midis pronarëve (aksionarëve);

Sipas legjislacionit rus, të ardhurat nga investimet në obligacione shtetërore dhe komunale i nënshtrohen taksave preferenciale, etj.

Obligacionet, si një numër instrumentesh të tjera borxhi, zakonisht klasifikohen si letra me vlerë me të ardhura fikse. Aksionet e preferuara mund të përfshihen gjithashtu në këtë klasë nëse parashikojnë pagesën e një dividendi fiks.

Sipas formës së pagesës së të ardhurave, obligacionet mund të ndahen në:

kupon, me një normë kupon fikse ose të ndryshueshme;

obligacione zbritje (zero kupon) ose obligacione me kupon zero;

me pagesën e të ardhurave në momentin e shlyerjes.

Obligacionet kupon, së bashku me kthimin e principalit, parashikojnë pagesa periodike në para. Madhësia e këtyre pagesave përcaktohet nga norma e kuponit (k), e shprehur si përqindje e vlerës nominale. Pagesat e kuponit bëhen 1, 2 ose 4 herë në vit.

Cilësia e letrave me vlerë vlerësohet duke përdorur lloje të veçanta të analizave - themelore dhe teknike.

Analiza themelore bazohet në një vlerësim të pozicionit financiar të emetuesit, të ardhurave të tij, fitimit, përfitimit, rritjes së aktiveve dhe aktivitetit të biznesit. Si rezultat, nxirren përfundime për letrat me vlerë të mbivlerësuara ose të nënvlerësuara në krahasim me vlerën reale të aktiveve të emetuesit dhe hartohet një parashikim i të ardhurave, i cili përcakton vlerën dhe çmimin e ardhshëm të aksionit.

Analiza teknike bazohet në faktin se të gjithë faktorët reflektohen në çmimet e tregut të aksioneve dhe në lëvizjen e kurseve të këmbimit. Objekti i analizës teknike është oferta dhe kërkesa e letrave me vlerë, dinamika e vëllimeve të transaksioneve dhe dinamika e çmimeve të letrave me vlerë.

Një mënyrë për të karakterizuar tregun e letrave me vlerë është vlerësimi i vlerësimit. I jepet çdo lloji të letrave me vlerë të të gjitha korporatave. Vlerësimi përcaktohet me ekspertizë nga agjencitë e vlerësimit. Ata kontrollojnë cilësitë e investimit të letrave me vlerë dhe caktojnë një vlerësim për to. Vlerësimi më i lartë u jepet letrave me vlerë me kategorinë më të lartë të besueshmërisë. Vlerësimi më i ulët u caktohet letrave me vlerë shumë spekulative me rrezik të lartë të mospagesës së të ardhurave. Për një investitor, një vlerësim është informacion në lidhje me këshillueshmërinë e blerjes ose shitjes së letrave me vlerë për një emetues, një vlerësim mund të rrisë likuiditetin e letrave me vlerë.

Teoria moderne e tregut të kapitalit thotë se vlera e instrumenteve financiare varet nga arkëtimet ose pagesat e parave të gatshme të gjeneruara nga instrumenti financiar në të ardhmen. Kështu, një model abstrakt i fluksit monetar mund të përdoret për të përshkruar një instrument financiar arbitrar.

Modeli i rrjedhës së parasë përfaqëson një grup pagesash me para të gatshme të marra në momente të ndryshme kohore. Pagesat me para mund të kenë një shenjë pozitive - kjo do të thotë që mbajtësi i këtij fluksi të parave merr një pagesë; dhe një shenjë negative nëse mbajtësi i fluksit të parasë bën një pagesë.

Në varësi të natyrës së pagesave, flukset monetare mund të ndahen në tre lloje: flukse monetare me pagesa të caktuara, të pasigurta dhe të kushtëzuara.

Flukse të caktuara monetare– janë ato për të cilat në momentin e vlerësimit dihen vlerat e pagesave të ardhshme dhe momentet e marrjes së tyre. Instrumentet financiare që mund të përshkruhen duke përdorur një model specifik të fluksit monetar përfshijnë instrumentet e borxhit. Për shembull, obligacionet kupon me një normë fikse kuponi ose depozitat bankare me një normë fikse.

Flukset e pasigurta të parasë supozoni pagesa të panjohura në të ardhmen. Shuma e pagesave të ardhshme në këto flukse monetare konsiderohet si një ndryshore e rastësishme me një funksion të shpërndarjes së probabilitetit. Duke përdorur modelin e fluksit të pasigurt të parasë, ju mund të përshkruani instrumente financiare që kanë një natyrë kapitali, të tilla si aksionet.

Flukset e kushtëzuara të parasë supozojmë se pagesat e ardhshme janë të barabarta me një shumë të caktuar nëse plotësohet ndonjë kusht. Modeli i fluksit të kushtëzuar të parasë përdoret për të përshkruar instrumentet financiare si opsionet.

Baza për vlerësimin e vlerës së flukseve monetare është ideja e vlerës në kohë të parasë. Shumat e parave të së njëjtës madhësi që vihen në dispozicion të një subjekti ekonomik në momente të ndryshme kohore ndryshojnë në vlerën e tyre për të. Një rubla sot rezulton të jetë më e vlefshme se një rubla që mund të arrijë brenda një viti. Kjo ndodh sepse rubla e sotme mund të investohet në një aktiv që gjeneron të ardhura dhe në një vit do të merrni një shumë më të madhe se një rubla nga shuma e pagesave të interesit. Kështu, për të krahasuar shumat e parave të marra në periudha të ndryshme, është e nevojshme t'i çoni ato në një moment në kohë. Për këtë qëllim përdoren operacionet e skontimit dhe të komponimit.

Zbritje– duke sjellë flukse monetare në momente të ndryshme deri në momentin fillestar.

Zgjerim– duke sjellë flukse monetare shumë-kohore në një moment të ardhshëm kohor.

Operacionet e skontimit dhe akretimit kryhen duke marrë parasysh mundësinë e një depozite alternative me kthime në formën e pagesave periodike të interesit. Pagesat e interesit mund të llogariten në mënyra të ndryshme.

Ekzistojnë dy skema të llogaritjes së interesit në përdorim praktik: interesi i thjeshtë dhe i përbërë.

Skema e thjeshtë e interesit - përllogaritja e pagesave të interesit pa marrë parasysh të ardhurat e akumuluara (pa marrë parasysh riinvestimin e pagesave të interesit).

Skema e interesit të përbërë– llogaritja e pagesave të interesit duke marrë parasysh të ardhurat e akumuluara (përfshirë riinvestimin e pagesave të interesit).

Le të jetë FV vlera e ardhshme, PV vlera aktuale, r është norma e interesit për depozitën alternative, e matur në fraksione të njësisë, t është numri i periudhave për llogaritjen e pagesave të interesit (koha). Duke përdorur skemën e thjeshtë të interesit mund të shkruajmë:

FV = PV / (1 + rt).

Sipas skemës së interesit të përbërë:

FV = PV / (1 + r) t .

Këtu faktorët (1 + rt) dhe (1 + r) t quhen faktorë të rritjes. Ose në lidhje me vlerën aktuale:

Këtu janë shumëzuesit:

quhen faktorët e zbritjes.

Më shpesh, llogaritja e interesit të thjeshtë përdoret kur vlerësohet kostoja dhe përfitimi i instrumenteve financiare afatshkurtra (me maturim deri në një vit), dhe skema e interesit të përbërë përdoret kur llogaritet instrumentet financiare afatmesme dhe afatgjata. (me një maturim më shumë se një vit).

Instrumentet financiare të borxhit mund të përfaqësohet si një model i rrjedhës së parasë me pagesa të caktuara në të ardhmen. Si objekt vlerësimi do të konsiderojmë një bono klasike kupon, megjithëse modeli mund të përdoret gjithashtu për të vlerësuar kreditë dhe depozitat bankare, certifikatat e depozitave dhe kursimeve bankare, obligacionet me zbritje dhe faturat.

Konsideroni një lidhje me një vlerë nominale N, afati i shlyerjes T(vite), interes kupon q dhe pagesën vjetore të kuponit. Ne do të tregojmë normën për një depozitë alternative r.

Një obligacion i tillë krijon fluksin e mëposhtëm të parave të pagesave:

QN çdo vit për T vite,

Në vitin T shtohet pagesa e vlerës nominale N.

Kjo lidhje quhet lidhje me një kupon konstant. Për të vlerësuar vlerën e tij, mund të aplikoni një model të caktuar të fluksit monetar, në mënyrë që vlera e tij teorike të jetë e barabartë me:

PV = + + …+ = qN∙

Çmimi i obligacioneve është vetëm një karakteristikë e tyre. Disa karakteristika të tjera përdoren për të përshkruar lidhjet. Treguesi i përdorur yield-i i kuponit të obligacionit, që është norma e kuponit q. Mund të flasim për yield-i aktual i obligacioneve, i cili llogaritet si raport i pagesës vjetore të kuponit me vlerën e tregut të obligacionit.

Karakteristika më e rëndësishme dhe më e saktë e një obligacioni është rendimenti i tij deri në maturim, i cili është i barabartë me normën e brendshme të kthimit të fluksit të mjeteve monetare të krijuara nga ky obligacion. Rendimenti i obligacioneve deri në maturim (r) mund të llogaritet duke zgjidhur ekuacionin e mëposhtëm ku R tregon vlerën reale të tregut të obligacionit në lidhje me r:

Rendimenti deri në maturim i një obligacioni është një karakteristikë kryesore e një obligacioni sepse pasqyron çmimin e tregut të borxhit, i cili emetohet në formën e një obligacioni. Tregu formon yield-in e obligacionit deri në maturim dhe vlera e tregut llogaritet si vlerë teorike e tij, ku në vend të normës së një depozite alternative, përdoret treguesi i tregut i yield-it të obligacionit deri në maturim.

Vlerat teorike dhe të tregut të një obligacioni mund të ndryshojnë në lidhje me vlerën e saj nominale. Ato mund të jenë më të mëdha se, më të vogla se, ose të barabarta me vlerën nominale.

Modeli i kostos së bonove kupon mund të zbatohet gjithashtu për llogaritjen e kostos obligacion zbritje duke marrë parasysh se q= 0. Një obligacion zbritje ka një fluks monetar të degjeneruar, i përbërë nga një pagesë - vlera nominale në kohën e maturimit të obligacionit. Meqenëse obligacionet e skontimit shpesh ekzistojnë si instrumente afatshkurtra, interesi i thjeshtë mund të përdoret për të vlerësuar vlerën e tyre. Kostoja e një obligacioni skontimi sipas skemave të interesit të thjeshtë dhe të përbërë është përkatësisht e barabartë me:

Modeli i vlerësimit të obligacioneve të skontimit mund të zbatohet për të vlerësuar vlerën e kambialit.

Më e zakonshme instrumentet e kapitalit neto janë aksione të preferuara dhe të zakonshme. Karakteristikat kryesore që përshkruajnë qarkullimin e një aksioni në treg janë shuma e të ardhurave nga dividenti dhe kursi i këmbimit që korrespondon me çmimin e aksionit. Dallimi midis aksioneve të preferuara dhe atyre të zakonshme është fluksi i parasë që gjenerojnë.

Aksionet preferenciale krijoni një fluks të caktuar parash, pasi në përputhje me legjislacionin rus shuma e dividentëve në aksionet e preferuara në shumicën e rasteve përcaktohet ose mund të llogaritet. Aksionet e zakonshme gjenerojnë flukse monetare me përmasa të pasigurta.

Modeli i preferuar i vlerësimit të aksioneve për periudhën bazohet në supozimin se periudha e mbajtjes së aksionit është e kufizuar në kohë dhe e barabartë me T. Gjatë kësaj periudhe, aksionari merr një rrymë dividentësh, të cilët caktohen më tej Div t(t= 1,..., 7), dhe në të ardhmen mund të shesë aksionin me një çmim R T . Ne gjithashtu përdorim shënimin E - vlera e pritur e dividendit dhe E[R T]– vlera e ardhshme e pritshme e aksionit. Pastaj çmimi aktual i aksionit R mund të llogaritet duke përdorur modelin e mëposhtëm:

Norma e skontimit e përdorur këtu është norma e kthimit minimal të pranueshëm që pritet nga investitori.

Aksionet e zakonshme gjenerojnë flukse monetare të pasigurta, vlerësimi i të cilave rezulton të jetë një detyrë mjaft e vështirë. Stoqet janë instrumente të rrezikshme në krahasim me obligacionet, sepse ato mbartin rrezikun e kthimeve të pasigurta të rrjedhës së parasë. Kjo do të thotë që një investitor, kur blen një aksion, do të presë një kthim më të lartë prej tij sesa nga një obligacion i ngjashëm (përsa i përket karakteristikave numerike). Në praktikë, për të vlerësuar koston e kapitalit të mbledhur përmes aksioneve të zakonshme, përdoret si më poshtë:

· Modeli Gordon;

· Modeli i vlerësimit të aktiveve fikse (CAPM).

Modeli i Gordon supozon se kompania aktualisht paguan dividentë të D, i cili do të rritet në mënyrë të barabartë në të ardhmen me një ritëm konstant g. Modeli mund të paraqitet si më poshtë:

P – çmimi (tregu) i një aksioni të zakonshëm në momentin e vlerësimit;

D – dividend i pritshëm brenda një viti;

r – kthimi i pritshëm i stokut;

g – norma e rritjes së dividentit (supozohet se do të jetë konstante për të gjithë periudhën).

Pasi të kemi transformuar modelin, marrim kthimin në aksion ose koston e kapitalit të tërhequr në formën e aksioneve të zakonshme (r):

Një qasje alternative për vlerësimin e kostos së kapitalit të mbledhur përmes aksioneve të zakonshme është modeli i çmimit të aktiveve kapitale (CAPM).

Për të përdorur modelin CAPM, duhet të keni informacionin e mëposhtëm:

1. niveli i të ardhurave pa rrezik – r f . Modeli CAPM bazohet në supozimin se kthimi i një letre me vlerë është i barabartë me kthimin pa rrezik plus një prim rreziku. Në Shtetet e Bashkuara, pikë referimi për kthimin pa rrezik është bonoja tremujore e thesarit, e cila konsiderohet një investim pa rrezik, sepse përfaqëson një detyrim të drejtpërdrejtë të qeverisë amerikane dhe ka një maturim mjaft të shkurtër për të minimizuar rreziqet e inflacionit. dhe ndryshimet në normat e interesit të tregut. Norma pa rrezik mund të konsiderohet kthimi minimal që një investitor pret kur punon me aksione;

2. ß (beta) – raporti i aksioneve, i cili është një indeks i rrezikut sistematik (të tregut);

3. niveli i kthimit në treg - r m, i cili përcaktohet nga një indeks i përbërë i aksioneve (për shembull, Dow Jones 30 - një indeks mesatar i ponderuar sipas çmimit që përfshin 30 aksione të kompanive me çip blu);

4. niveli i pritur i kthimit të aksioneve të zakonshme të një shoqërie duke përdorur modelin CAPM.

Niveli i kthimit (r), i cili në fakt do të jetë çmimi (ose kosto) e kapitalit të tërhequr në formën e aksioneve të zakonshme, përcaktohet nga formula

Një organizatë në procesin e të bërit biznes përballet me lloje të ndryshme të aseteve financiare të borxhit. Por jo të gjitha llojet e aktiveve të tilla mbulohen nga SNRF 9. Kështu, objekti i zbatimit të tij nuk përfshin:

• të arkëtueshmet me qira [por kërkesat e çregjistrimit dhe zhvlerësimit të SNRF 9 zbatohen për të arkëtueshmet me qira të njohura nga qiradhënësi];
• pretendimet që lindin nga punëdhënësit sipas skemave të përfitimeve të punonjësve për të cilat zbatohet SNK 19 Përfitimet e Punonjësve;
• të drejtat e dëmit sipas kontratave të sigurimit (përveç kontratave të garancive financiare) dhe të drejtat e dëmit sipas kontratave që përmbajnë kushte për pjesëmarrje diskrecionale;
• instrumentet financiare, kontratat dhe detyrimet në ato transaksione pagese të bazuara në aksione për të cilat zbatohet SNRF 2 Pagesa e bazuar në aksione;
• të drejtat për të marrë pagesa për të kompensuar kostot që një njësi ekonomike duhet të bëjë për të shlyer një pasiv që e njeh si provizion në përputhje me SNK 37 Provizionet, Detyrimet Kontingjente dhe Aktivet Kontingjente, ose për të cilën ajo ka njohur më parë provizion në përputhje me SNK 37;
• të drejtat që janë instrumente financiare dhe brenda objektit të SNRF 15 Të ardhurat nga kontratat me klientët, përveç atyre që SNRF 15 kërkon të kontabilizohen në përputhje me këtë Standard [parag. 2.1 SNRF 9]; megjithatë, për qëllimet e njohjes së fitimeve ose humbjeve nga zhvlerësimi i të drejtave, të cilat, sipas SNRF 15, kontabilizohen në përputhje me këtë standard, zbatohen kërkesat e këtij standardi në lidhje me zhvlerësimin [f. 2.2 SNRF 9].

Kontabiliteti i aktiveve financiare të borxhit me zbatimin fillestar të SNRF 9

• modeli i biznesit, qëllimi i të cilit është të mbajë aktive financiare për të marrë flukse monetare kontraktuale [f. 4.1.2 SNRF 9];
• model biznesi, qëllimi i të cilit arrihet si me marrjen e flukseve monetare të përcaktuara me kontratë ashtu edhe me shitjen e aktiveve financiare [f. 4.1.2 SNRF 9].

Kontabilizimi i aktiveve financiare të borxhit (faturat, obligacionet, të arkëtueshmet tregtare, etj.) do të varet nga modeli i zgjedhur i biznesit. Kështu, një aktiv financiar kontabilizohet me kosto të amortizuar nëse kushtet e mëposhtme përmbushen njëkohësisht:

• aktivi financiar mbahet brenda kuadrit të një modeli biznesi, qëllimi i të cilit është të mbajë aktivet financiare për të mbledhur flukset monetare kontraktuale;
• Kushtet kontraktuale të aktivit financiar parashikojnë marrjen në data të specifikuara të flukseve monetare që janë vetëm pagesa të principalit dhe interesit mbi shumën e papaguar të principalit [f. 4.1.2 SNRF 9].

• aktivi financiar mbahet në kuadrin e një modeli biznesi, objektivi i të cilit arrihet si me mbledhjen e flukseve monetare kontraktuale ashtu edhe me shitjen e aktiveve financiare;
• Kushtet kontraktuale të aktivit financiar parashikojnë marrjen në data të specifikuara të flukseve monetare që janë vetëm pagesa të principalit dhe interesit mbi shumën e papaguar të principalit [f. 4.1.2A SNRF 9].

Shembulli 1
Kontabilizimi i huave të lëshuara me vlerën e drejtë
Organizata A lëshoi ​​bono për 5 miliardë rubla. Me paratë e mbledhura si rezultat i vendosjes së obligacioneve, u fituan të drejtat e pretendimit sipas marrëveshjeve të huasë. Dihet se ndryshimet në vlerën e drejtë të pretendimeve të blera sipas marrëveshjeve të huasë dhe obligacioneve të emetuara tentojnë të anulojnë njëra-tjetrën. Organizata A blen dhe shet rregullisht obligacione të emetimit të saj. Por ajo nuk i shet pretendimet e sipërpërmendura sipas marrëveshjeve të kredisë. Në këtë rast, kontabilizimi i pretendimeve dhe i obligacioneve me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes eliminon mospërputhjen në kohën e njohjes së fitimeve dhe humbjeve. Përndryshe, një mospërputhje e tillë do të lindte në lidhje me matjen e pretendimeve sipas marrëveshjeve të huasë dhe obligacioneve me kosto të amortizuar, si dhe në lidhje me njohjen e fitimit ose humbjes për çdo shlyerje të obligacioneve.

Një çështje tjetër e rëndësishme lind në lidhje me aftësinë e njësisë ekonomike për të përcaktuar aktivet financiare të borxhit të matura me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9. Një njësi ekonomike e ka këtë opsion. Që nga data e zbatimit fillestar të SNRF 9, një njësi ekonomike ka të drejtë të përcaktojë një aktiv financiar të matur me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes në përputhje me paragrafin 4.1.5 të SNRF 9. Ky vendim duhet të merret në bazë të faktet dhe rrethanat ekzistuese në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9. Klasifikimi i zgjedhur duhet të zbatohet në mënyrë retrospektive [para. 7.2.8 SNRF 9].

Ju gjithashtu duhet t'i kushtoni vëmendje situatës kur, para datës së aplikimit fillestar, një aktiv financiar i borxhit (obligacione, fatura, hua e lëshuar, etj.) ishte klasifikuar tashmë, sipas gjykimit të organizatës, në kategorinë e aktiveve financiare. të kontabilizuar me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes.

Në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9, aktivi financiar duhet, në fakt, të riklasifikohet. Nëse përcaktohet se, në datën e aplikimit fillestar, një aktiv financiar i borxhit nuk duhet të klasifikohet si me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes, sepse kjo nuk do të eliminonte ose reduktonte ndjeshëm mospërputhjen kontabël, njësia ekonomike duhet të anulojë vendimin e saj të mëparshëm. Vendimi për anulim duhet të merret në bazë të fakteve dhe rrethanave ekzistuese në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9. Dhe klasifikimi i ri i aktivit financiar i zgjedhur duhet të zbatohet në mënyrë retrospektive [para. 7.2.9 SNRF 9]. Nëse përcaktohet se një aktiv mund të klasifikohet si i matur me vlerën e drejtë përmes fitimit ose humbjes, sepse ai do të eliminonte ose reduktonte ndjeshëm një mospërputhje kontabël, njësia ekonomike ka ende të drejtën ta riklasifikojë atë aktiv në ditën kur zbaton fillimisht SNRF 9. në datën e aplikimit fillestar, një njësi ekonomike mund të ndryshojë përcaktimin e saj të mëparshëm të një aktivi financiar të matur me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes, edhe nëse kontabilizimi i atij aktivi financiar me vlerën e drejtë eliminon ose redukton ndjeshëm mospërputhjen kontabël [para. 7.2.9 SNRF 9]. Vendimi për të tërhequr një klasifikim të mëparshëm duhet të bazohet në faktet dhe rrethanat ekzistuese në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9. Megjithatë, klasifikimi i ri i zgjedhur duhet të zbatohet në mënyrë retrospektive.

Në disa raste, në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9, një njësi ekonomike mund të përcaktojë që një aktiv financiar borxhi i matur më parë me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes, tani kontabilizohet me koston e amortizuar. Siç u diskutua më sipër, nëse, në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9, një njësi ekonomike vendos të kontabilizojë një aktiv financiar borxhi me kosto të amortizuar, ai vendim duhet të zbatohet në mënyrë retrospektive. Prandaj, është e nevojshme të zbatohet metoda e normës efektive të interesit në mënyrë retrospektive. Por në disa raste, zbatimi retrospektiv i metodës së normës efektive të interesit mund të jetë i pamundur për një organizatë. Në situata të tilla, organizata duhet të marrë parasysh:

• vlerën e drejtë të aktivit financiar përkatës, e përcaktuar në fund të çdo periudhe krahasuese të paraqitur, si vlera kontabël bruto e atij aktivi financiar nëse njësia ekonomike riparaqit periudhat e mëparshme;
• vlera e drejtë e aktivit financiar përkatës të përcaktuar në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9 si vlera kontabël bruto e atij aktivi financiar në kategorinë e re në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9 [para. 7.2.11 SNRF 9].

Zhvlerësimi i aktiveve financiare të borxhit

Sipas paragrafit 46 të SNK 39, të gjitha aktivet financiare, përveç atyre të matura me vlerën e drejtë nëpërmjet fitimit ose humbjes, i nënshtrohen testimit të zhvlerësimit. Në fund të çdo periudhe raportuese, duhet të vlerësohet nëse ka evidencë objektive që një aktiv financiar ose grup aktivesh financiare është zhvlerësuar [f. 58 SNK 39]. Sipas paragrafit 59 të SNK 39, një aktiv financiar ose grup aktivesh financiare zhvlerësohet dhe humbjet nga zhvlerësimi lindin vetëm nëse ka evidencë objektive të zhvlerësimit si rezultat i një ose më shumë ngjarjeve që kanë ndodhur pas njohjes fillestare të aktivit. Ngjarje të tilla humbje ndikojnë në flukset e ardhshme të pritshme të mjeteve monetare të një aktivi financiar ose një grupi aktivesh financiare, shuma e të cilave mund të matet me besueshmëri. Nëse ka evidencë objektive të një humbjeje nga zhvlerësimi për huatë dhe të arkëtueshmet ose investimet e mbajtura deri në maturim të mbajtura me kosto të amortizuar, shuma e humbjes matet si diferencë midis vlerës kontabël të aktivit dhe vlerës aktuale të flukseve monetare të vlerësuara në të ardhmen. duke përjashtuar humbjet e ardhshme të kredisë, të cilat nuk janë shkaktuar), të skontuara me normën fillestare të interesit efektiv të aktivit financiar [f. 63 SNK 39].

SNK 39 kërkon njohjen e vetëm humbjeve të shkaktuara nga zhvlerësimi i një aktivi financiar. Në praktikë, sipas SNK 39, humbjet njihen kur debitori nuk arrin të shlyejë borxhin e tij në datën e duhur të përcaktuar në kontratë. Humbjet e pritshme, në përputhje me SNK 39, nuk duhet të pasqyrohen në pasqyrat financiare sipas SNRF-ve. Kjo qasje për njohjen e humbjeve nga zhvlerësimi i aktiveve financiare ka qenë vazhdimisht subjekt i kritikave serioze. Sipas përdoruesve të pasqyrave financiare sipas SNRF-ve, si rezultat i zbatimit të këtyre rregullave të njohjes, humbjet nga zhvlerësimi janë pasqyruar në pasqyrat financiare shumë vonë, pasi ato ishin shkaktuar tashmë. Në fakt, përdoruesit e pasqyrave financiare të organizatës u paraqitën me një fakt të kryer duke i informuar në faqet e pasqyrave të SNRF-ve se aktivet financiare të organizatës ishin bërë të pavlera.

Duke marrë parasysh këto kritika dhe duke marrë parasysh mangësitë e modelit për kontabilizimin e humbjeve nga rënia në vlerë të përfshira në SNK 39, BSNK vendosi të miratojë rregulla të reja për kontabilizimin e humbjeve nga rënia në vlerë. Prandaj, standardi i ri për instrumentet financiare, SNRF 9, përmban rregulla thelbësisht të ndryshme për njohjen jo vetëm të humbjeve të shkaktuara, por edhe të pritshme nga zhvlerësimi i aktiveve financiare.

Sipas pikës 5.5.1 të SNRF 9, një provizion për humbjet e pritshme të kredisë duhet të njihet për kategoritë e mëposhtme të aktiveve financiare:

• aktive financiare të matura me kosto të amortizuar [f. 4.1.2 SNRF 9];
• aktivet financiare të borxhit të matura me vlerën e drejtë nëpërmjet të ardhurave të tjera gjithpërfshirëse [f. 4.1.2A SNRF 9];
• të arkëtueshmet me qira;
• aktivi i kontratës.

Shembulli 2
Instrumenti i borxhit i matur me vlerën e drejtë nëpërmjet të ardhurave të tjera përmbledhëse

Organizata K blen një obligacion me një vlerë të drejtë prej 1000 RUB më 15 dhjetor 2016. dhe e mat atë me vlerën e drejtë nëpërmjet të ardhurave të tjera gjithëpërfshirëse. Norma e interesit (gjithashtu efektive) për obligacionin është 5% në vit. Obligacioni u emetua për një periudhë 10-vjeçare. Në njohjen fillestare, njësia ekonomike përcaktoi se obligacioni nuk është një aktiv financiar i zhvlerësuar nga kredia.

Njohja fillestare e obligacionit pasqyrohet në kontabilitetin e organizatës K me shënimet e mëposhtme:

Dt"Aktivi financiar i kontabilizuar me vlerën e drejtë nëpërmjet OCI" - 1000 RUB.
CT

Pagesa e çmimit të obligacionit pasqyrohet në postimin e mëposhtëm:

Dt"Llogari të tjera të pagueshme" - 1000 rubla.
CT"Paratë e gatshme dhe ekuivalentët" - 1000 rubla.

Më 31 dhjetor 2016 (d.m.th., data e raportimit), vlera e drejtë e instrumentit të borxhit u ul në 950 RUB. si rezultat i ndryshimeve në normat e interesit të tregut. Njësia ekonomike ka përcaktuar se nuk ka pasur rritje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare dhe se humbjet e pritshme të kredisë duhet të maten me një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë 12-mujore, që është 30 RUB. Prandaj, në datën 31 dhjetor 2016, ulja e vlerës së drejtë të obligacionit është pasqyruar në hyrjet e mëposhtme:

Dt"Humbjet nga dëmtimi" - 30 rubla.
Dt
CT"Aktivi financiar i kontabilizuar me vlerën e drejtë përmes OCI" - 50 rubla.

Humbja kumulative për shpenzime të tjera gjithëpërfshirëse në datën e raportimit arriti në 20 rubla. Kjo shumë përbëhet nga ndryshimi total në vlerën e drejtë prej 50 RUB. (1000 rubla - 950 rubla), kompensuar nga një ndryshim në shumën e akumuluar të zhvlerësimit me 30 rubla, domethënë humbjet e pritshme të kredisë për 12 muaj.

Më 01/01/2017, organizata vendos të shesë obligacionin me një çmim prej 950 rubla, që është vlera e tij e drejtë që nga kjo datë.

Dt"Para të gatshme" - 950 rubla.
CT"Aktivi financiar i kontabilizuar me vlerën e drejtë përmes OCI" - 950 rubla.

Dt"Humbje nga dëmtimi" - 20 rubla.
CT"Të ardhura të tjera gjithëpërfshirëse (shpenzime)" - 20 rubla.

Transaksioni i fundit është për shumën prej 20 rubla. bëhet me qëllim që të ndalojë njohjen e shumës së humbjes nga rivlerësimi i një obligacioni të akumuluar në të ardhura (shpenzime) të tjera gjithëpërfshirëse. Shuma e akumuluar në të ardhurat e tjera gjithëpërfshirëse (humbja) riklasifikohet në fitim ose humbje në datën e shitjes së obligacionit.

Për qëllime të zbatimit të rregullave të mësipërme, një humbje kredie është diferenca midis të gjitha flukseve monetare kontraktuale që duhet të paguhen sipas kontratës dhe të gjitha flukseve monetare që njësia ekonomike pret të marrë, të skontuara me normën fillestare efektive. Për aktivet e blera ose të krijuara të zhvlerësuara nga kredia, norma efektive e interesit e rregulluar për rrezikun e kredisë përdoret për këtë skontim.

Në çdo datë raportimi, provizioni për humbjet në një aktiv financiar duhet të matet në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës, nëse rreziku i kredisë për atë aktiv financiar është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare [para. 5.5.3 SNRF 9]. Megjithatë, disa përjashtime duhet të merren parasysh.

Le të shohim dy shembuj të kontabilitetit për humbjet nga rënia në vlerë: në përputhje me SNK 39 dhe SNRF 9.

Shembulli 3
Matja e humbjeve të kredisë sipas SNK 39
Organizata D i dha një kredi organizatës F në shumën prej 1 milion rubla. Afati i kredisë është 10 vjet. Në njohjen fillestare, njësia ekonomike D përcaktoi se kredia e marrë ka një probabilitet prej 0.5% të mospagimit brenda 12 muajve të ardhshëm. Probabiliteti i vlerësimit të mospagimit bazohet në pritjet për instrumente me rrezik të ngjashëm kredie (duke përdorur informacion të arsyeshëm dhe të mbështetur që është i disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme), dhe gjithashtu merr parasysh rrezikun e kredisë të huamarrësit dhe parashikimin ekonomik për 12 muajt e ardhshëm.

Sipas paragrafit 58 të SNK 39, në fund të çdo periudhe raportimi, një organizatë duhet të vlerësojë nëse ka evidencë objektive që një aktiv financiar ose grup aktivesh financiare është zhvlerësuar. Konsiderohet se një aktiv financiar ose grup aktivesh financiare është zhvlerësuar dhe humbje nga zhvlerësimi janë shkaktuar vetëm nëse ka evidencë objektive të zhvlerësimit. Në të njëjtën kohë, humbjet e pritshme si rezultat i ngjarjeve të ardhshme nuk njihen pavarësisht nga shkalla e probabilitetit të shfaqjes së tyre [f. 59 SNK 39].

Duke qenë se nuk ka evidencë objektive që aktivi financiar është zhvlerësuar në datën e raportimit, njësia ekonomike D nuk njeh asnjë humbje nga zhvlerësimi në kredi. Humbjet që priten të rezultojnë nga ngjarjet e ardhshme nuk njihen.

Tani, për krahasim, le të shohim se si kontabilizohen humbjet nga zhvlerësimi në këtë rast në përputhje me SNRF 9.

Shembulli 4
Vlerësimi i humbjeve të pritshme të kredisë 12-mujore
Organizata D i dha një kredi organizatës F në shumën prej 1 milion rubla. Afati i kredisë është 10 vjet. Në njohjen fillestare, njësia ekonomike D përcaktoi se kredia e marrë ka një probabilitet prej 0.5% të mospagimit brenda 12 muajve të ardhshëm. Probabiliteti i vlerësimit të mospagimit bazohet në pritjet për instrumente me rrezik të ngjashëm kredie (duke përdorur informacion të arsyeshëm dhe të mbështetur që është i disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme), dhe gjithashtu merr parasysh rrezikun e kredisë së huamarrësit dhe parashikimin ekonomik për 12 muajt e ardhshëm. Njësia D përcakton gjithashtu se ndryshimet në probabilitetin 12-mujor të mospagimit janë një përafrim i arsyeshëm i ndryshimeve në probabilitetin e mospagimit gjatë jetës së huasë për të përcaktuar nëse ka pasur një rritje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare e huasë. .

Në datën e raportimit përpara datës së maturimit, u përcaktua se nuk kishte pasur asnjë ndryshim në probabilitetin e mospagimit (në 12 muajt e ardhshëm) që nga fillimi i njohjes fillestare të kredisë. Prandaj, njësia ekonomike D përcaktoi se rreziku i kredisë nuk është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare. Për më tepër, njësia ekonomike D ka përcaktuar se 25% e vlerës kontabël bruto të huasë së marrë mund të humbet nëse do të kishte mospagim.

Prandaj, njësia ekonomike D mat provizionin në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë 12-mujore duke përdorur një probabilitet mospagimi prej 12 muajsh prej 0.5%. Si rezultat, që nga data e raportimit, provizioni për humbjet për humbjet e pritshme të kredisë për 12 muaj është 1,250 RUB. (0,5% × 25% × 1 milion rubla).

Qasje e thjeshtuar për të arkëtueshmet tregtare, aktivet e kontratës dhe të arkëtueshmet me qira

• nuk përmbajnë një komponent të rëndësishëm financimi në përputhje me SNRF 15 [ose kur njësia ekonomike zbaton mjetet praktike në paragrafin 63 të SNRF 15];
• përmbajnë një komponent të rëndësishëm financimi në përputhje me SNRF 15 nëse njësia ekonomike zgjedh si politikë kontabël të përcaktojë provizionin e humbjes në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës; Kjo politikë kontabël duhet të zbatohet për të gjitha këto të arkëtueshme tregtare ose të gjitha aktivet e tilla të kontratës, por mund të zbatohet veçmas për të arkëtueshmet tregtare dhe aktivet e kontratës.

Në këtë rast, organizata mund të zgjedhë politikat kontabël për të arkëtueshmet tregtare, të arkëtueshmet me qira dhe aktivet kontraktuese në mënyrë të pavarur nga njëra-tjetra [f. 5.5.16 SNRF 9].

Shembulli 5
Matrica e Rezervës
Organizata E, e cila prodhon materiale ndërtimi, ka një portofol të arkëtimeve tregtare që arrijnë në 30 milionë rubla. Organizata E shet materiale ndërtimi vetëm në rajonin e Moskës, baza e saj e gjerë e klientëve përbëhet nga biznese të vogla dhe individë. Llogaritë e arkëtueshme nga klientët klasifikohen sipas karakteristikave të përgjithshme të rrezikut që karakterizojnë aftësinë e klientëve për të paguar të gjitha shumat e detyrimeve në përputhje me kushtet e kontratave.

Të arkëtueshmet tregtare nuk kanë një komponent të rëndësishëm financues. Dhe në përputhje me paragrafin 5.5.15 të SNRF 9, provizioni për këto të arkëtueshme tregtare matet gjithmonë në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë për të gjithë jetën e aktivit financiar.

Për të përcaktuar humbjet e pritshme të kredisë për portofolin e të arkëtueshmeve tregtare, njësia ekonomike E përdor një matricë provizioni që bazohet në normat historike të mospagimit të vëzhguara gjatë jetës së pritshme të të arkëtueshmeve tregtare dhe të rregulluara nga vlerësimet e ardhshme. Në çdo datë raportimi, normat e mospagimit të vëzhguara historike përditësohen dhe analizohen ndryshimet në vlerësimet e ardhshme. Në këtë rast parashikohet përkeqësim ekonomik
kushtet gjatë vitit të ardhshëm.

Duke marrë parasysh sa më sipër, njësia ekonomike E ka përpiluar matricën e rezervës së mëposhtme:

Aktive financiare të blera ose të krijuara me kredi të zhvlerësuara

• vështirësi të konsiderueshme financiare të debitorit;
• shkelje e kushteve të kontratës (pagesa e paracaktuar ose e vonuar);
• dhënien e koncesioneve ndaj një debitori për arsye ekonomike ose kushte kontraktuale që lidhen me vështirësitë financiare të këtij debitori që nuk do të ishin dhënë ndryshe;
• rritja e mundësisë për falimentim ose riorganizim tjetër financiar të debitorit;
• zhdukja e një tregu aktiv për një aktiv financiar të caktuar si rezultat i vështirësive financiare;
• blerja ose krijimi i një aktivi financiar me një zbritje të thellë që pasqyron humbjet e shkaktuara nga kredia.

SNRF 9 përcakton rregulla të veçanta në lidhje me kontabilizimin e zhvlerësimit të aktiveve të zhvlerësuara nga kredia. Kështu, në datën e raportimit, një organizatë duhet të njohë si provizion për humbjet nga aktivet financiare të blera ose të zhvlerësuara nga kredia e origjinës vetëm ndryshimet në humbjet e pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës që janë akumuluar që nga njohja fillestare [f. 5.5.13 SNRF 9].

Për aktivet e zhvlerësuara nga kredia, një njësi ekonomike duhet të njohë në fitim ose humbje në çdo datë raportimi shumën e ndryshimit në humbjet e pritshme të kredisë gjatë jetës. Megjithatë, ai duhet të njohë ndryshimet e favorshme në humbjet e pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës si një fitim nga zhvlerësimi, edhe nëse humbjet e pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës janë më të vogla se humbjet e pritshme të kredisë që janë përfshirë në flukset monetare të vlerësuara në njohjen fillestare [parag. 5.5.14 SNRF 9].

Rregullat bazë të modelit të ri të kontabilitetit të zhvlerësimit mund të formulohen si më poshtë.

Nëse, në datën e raportimit, nuk ka pasur rritje të konsiderueshme në rrezikun e kredisë të një instrumenti financiar që nga njohja fillestare, njësia ekonomike do të përcaktojë provizionin e humbjes për atë instrument financiar në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë 12-mujore [para. 5.5.5 SNRF 9]. Por nëse rreziku i kredisë i një instrumenti financiar është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare, provizioni i humbjes duhet të përcaktohet në shumën e humbjeve të pritshme të kredisë gjatë gjithë jetës së pritshme të aktivit financiar [parag. 5.5.3 SNRF 9]. Megjithatë, në periudhat e ardhshme, rreziku i kredisë për instrumentet financiare mund të ulet ndjeshëm dhe atëherë nuk do të ketë arsye për të pohuar se rreziku i kredisë është rritur ndjeshëm që nga data e njohjes fillestare të instrumentit financiar. Në këtë rast, në datën përkatëse të raportimit, njësia ekonomike do të përcaktojë provizionin në një shumë të barabartë me humbjet e pritshme të kredisë 12-mujore [f. 5.5.7 SNRF 9].

Përcaktimi i një rritjeje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë

Duhet gjithashtu të kihet parasysh se një njësi ekonomike mund të përdorë supozimin se rreziku i kredisë i një instrumenti financiar nuk është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare nëse instrumenti financiar përcaktohet të ketë rrezik të ulët krediti në datën e raportimit [parag. 5.5.10 SNRF 9].

Kur vlerësoni rëndësinë e rritjes së rrezikut të kredisë për një aktiv financiar, duhet të mbani mend rregullat e mëposhtme.

Në përputhje me paragrafin 5.5.11 të SNRF 9, nëse informacioni i arsyeshëm dhe i mbështetur nga ardhmëria është i disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme, vetëm tek informacioni i pagesave të vonuara nuk mund të mbështetet për të përcaktuar nëse rreziku i kredisë është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare. Megjithatë, kur informacioni që është më parashikues se statusi i delikuencës (qoftë në baza individuale ose grupore) nuk është i disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme, një njësi ekonomike mund të përdorë informacionin e delikuencës për të përcaktuar nëse rreziku i kredisë është rritur që nga njohja fillestare. Megjithatë, pavarësisht se si një njësi ekonomike vlerëson një rritje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare, nëse pagesat kontraktuale janë vonuar më shumë se 30 ditë, zbatohet një supozim i kundërshtueshëm që rreziku i kredisë i aktivit financiar është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare. Ky supozim mund të kundërshtohet nëse disponohet informacion i arsyeshëm dhe i mbështetur pa kosto ose përpjekje të panevojshme që tregon se rreziku i kredisë nuk është rritur ndjeshëm që nga njohja fillestare, edhe pse pagesat kontraktuale kanë vonuar më shumë se 30 ditë. Por nëse një njësi ekonomike përcakton se rreziku i kredisë është rritur ndjeshëm përpara se pagesat kontraktuale të vonoheshin më shumë se 30 ditë, ky supozim i kundërshtueshëm nuk zbatohet.

Shembulli 6
Rritje e ndjeshme e rrezikut të kredisë
Banka A i dha një kredi organizatës B. Duke dhënë kredinë, banka priste që organizata B të përmbushte të gjitha kushtet e marrëveshjes së huasë gjatë gjithë afatit të huasë. Përveç kësaj, supozohej se të ardhurat dhe flukset monetare do të ishin të qëndrueshme për të gjitha ndërmarrjet në industrinë të cilës i përket organizata B.

Në njohjen fillestare të huasë, Banka A konsideroi se kredia nuk duhej të njihej si një aktiv financiar i zhvlerësuar nga kredia, sepse nuk plotësonte përkufizimin e një aktivi të tillë në Shtojcën A të SNRF 9.

Pas njohjes fillestare të origjinës së kredisë, ndryshimet makroekonomike patën një ndikim negativ në shitjet e përgjithshme. Të ardhurat aktuale të njësisë ekonomike B dhe fluksi neto i mjeteve monetare ishin më pak se sa ishte planifikuar. Në të njëjtën kohë, rezervat u rritën. Në nevojë për financim, organizata mori hua më shumë para sipas një marrëveshjeje të veçantë të linjës së kreditit rrotullues, duke rritur kështu raportin e saj të levës financiare. Si rezultat, organizata B ishte afër shkeljes së detyrimeve të saj në bazë të kredisë së marrë nga banka A.

Në datën e raportimit, Banka A bën një vlerësim të përgjithshëm të rrezikut të kredisë së kredisë ndaj njësisë ekonomike B, duke marrë parasysh të gjithë informacionin e arsyeshëm dhe të mbështetur të disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme që është e përshtatshme për të përcaktuar shkallën e rritjes së rrezikut të kredisë. Gjatë vlerësimit të shkallës së rritjes së rrezikut të kredisë, Banka A merr parasysh faktorët e mëposhtëm:

• përkeqësimi i kushteve makroekonomike mund të vazhdojë në të ardhmen e afërt, gjë që pritet të ketë një ndikim të mëtejshëm negativ në aftësinë e njësisë ekonomike B për të gjeneruar flukse monetare dhe për të shlyer kreditë afatgjata;
• Njësia ekonomike B është afër shkeljes së marrëveshjeve, gjë që mund të rezultojë në nevojën për të ristrukturuar huanë ose për të rishikuar marrëveshjet;
• Çmimet e obligacioneve të njësisë ekonomike B kanë rënë, duke reflektuar një rritje të rrezikut të kredisë dhe kjo nuk mund të shpjegohet me ndryshimet në tregun e kapitalit (në veçanti, normat e interesit kanë mbetur të pandryshuara);
• Banka A ka rivlerësuar vlerësimin e saj të brendshëm të rrezikut të kredisë bazuar në informacionin që disponon për të reflektuar rritjen e rrezikut të kredisë.

Banka A ka përcaktuar se ka pasur një rritje të ndjeshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare e huasë për subjektin B.

Prandaj, Banka A njeh humbjet e pritshme të kredisë gjatë jetës së marrëveshjes së huasë. Dhe edhe nëse ai nuk do të kishte ndryshuar vlerësimin e tij të brendshëm të rrezikut të kredisë, kjo nuk do të kishte ndikuar në vendimin për të rritur ndjeshëm rrezikun e kredisë. Në fund të fundit, mungesa ose prania e një ndryshimi në vlerësimin e brendshëm të rrezikut nuk ndikon në vetvete në vendimin mbi masën në të cilën rreziku i kredisë është rritur që nga njohja fillestare. Duhet të theksohet gjithashtu se prania e kolateralit në një kredi ndikon në humbjen që do të realizohet në rast mospagimi, por nuk ndikon në rrezikun e mospagimit. Prandaj, prania e kolateralit të kredisë nuk merret parasysh në përcaktimin nëse ka pasur një rritje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare.

Mjete financiare të modifikuara

1. vlerësimi i rrezikut të mospagimit në datën e raportimit (bazuar në kushte të modifikuara kontraktuale);
2. vlerësimi i rrezikut të mospagimit pas njohjes fillestare (bazuar në kushtet origjinale të pamodifikuara kontraktuale) [f. 5.5.12 SNRF 9].

Vlerësimi i humbjeve të pritshme të kredisë

• një shumë e paanshme, e ponderuar sipas probabilitetit, e përcaktuar duke vlerësuar gamën e rezultateve të mundshme;
• vlera në kohë e parasë;
• informacion i arsyeshëm dhe i mbështetur në lidhje me ngjarjet e kaluara, kushtet aktuale dhe kushtet e parashikuara ekonomike në të ardhmen që është i disponueshëm në datën e raportimit pa kosto ose përpjekje të panevojshme.

Periudha maksimale e marrë në konsideratë në matjen e humbjeve të pritshme të kredisë është periudha maksimale kontraktuale (duke përfshirë opsionet e zgjatjes) gjatë së cilës njësia ekonomike është e ekspozuar ndaj rrezikut të kredisë, jo një periudhë më e gjatë, edhe nëse është në përputhje me praktikën e biznesit [para. 5.5.19 SNRF 9].

Megjithatë, disa instrumente financiare përmbajnë si një përbërës hua, ashtu edhe një angazhim të patërhequr, dhe aftësia kontraktuale e një njësie ekonomike për të kërkuar shlyerjen e një huaje dhe për të anuluar komponentin e angazhimit të patërhequr nuk e kufizon ekspozimin e njësisë ekonomike ndaj humbjeve të kredisë në periudhën e njoftimit kontraktual. Vetëm për instrumente të tilla financiare, një njësi ekonomike duhet të vlerësojë humbjet e pritshme të kredisë për të gjithë periudhën gjatë së cilës është e ekspozuar ndaj rrezikut të kredisë dhe humbjet e pritshme të kredisë nuk do të reduktohen si rezultat i aktiviteteve të menaxhimit të rrezikut të kredisë së njësisë ekonomike, edhe nëse kjo periudhë tejkalon periudhën maksimale kontraktuale. 5.5.20 SNRF 9].

Në zbatimin fillestar të SNRF 9, kërkesat për zhvlerësim duhet të zbatohen në mënyrë retrospektive në përputhje me SNK 8 [para. 7.2.17 SNRF 9]. Megjithatë, në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9, është e nevojshme të përdoret informacion i arsyeshëm dhe i mbështetur (i disponueshëm pa kosto ose përpjekje të panevojshme) për të përcaktuar rrezikun e kredisë të një instrumenti financiar në datën e njohjes fillestare. Ky rrezik kredie në datën e njohjes fillestare duhet të krahasohet me rrezikun e kredisë në datën e zbatimit fillestar të SNRF 9 [para. 7.2.18 SNRF 9].

Për të përcaktuar nëse ka pasur një rritje të konsiderueshme të rrezikut të kredisë që nga njohja fillestare e një aktivi financiar, një njësi ekonomike mund të aplikojë:

• kërkesat e parashikuara në paragrafë. 5.5.10 dhe B5.5.22-B5.5.24 SNRF 9;
• supozim i kundërshtueshëm i kërkuar nga paragrafi 5.5.11 i SNRF 9 për pagesat kontraktuale që janë më shumë se 30 ditë të vonuara nëse njësia ekonomike do të zbatojë kërkesat e zhvlerësimit për ato instrumente financiare duke identifikuar një rritje të konsiderueshme në rrezikun e kredisë që nga momenti i njohjes fillestare të tyre bazuar në informacion rreth pagesave të vonuara [f. 7.2.19 SNRF 9].

Të gjitha sa më sipër e bëjnë të qartë se praktikuesit e SNRF-ve do të kenë shumë punë për të bërë si kur zbatojnë fillimisht SNRF 9 dhe më pas kur përgatisin pasqyrat financiare në periudhat e ardhshme. Në fund të fundit, standardi i ri për instrumentet financiare kërkon formimin e rezervave të zhvlerësimit për pothuajse të gjitha aktivet financiare të borxhit. Kjo do të thotë se do të punohet më shumë për formimin dhe rivendosjen e rezervave për zhvlerësimin e të arkëtueshmeve, kredive të emetuara dhe mjeteve të tjera financiare të borxhit. Përveç kësaj, në shumë raste, njësitë ekonomike do të njohin më shumë humbje për shkak të zbatimit të rregullave të reja për kontabilizimin e humbjeve nga rënia në vlerë të përcaktuara në SNRF 9. Prandaj këshillohet që të kuptohen paraprakisht se cilat do të jenë pasojat e zbatimit të SNRF 9 dhe përgatituni për të për të marrë parasysh amortizimin e aktiveve financiare.

Në kuadrin e krizës globale financiare dhe ekonomike, e shoqëruar pjesërisht pikërisht me akumulimin e borxhit të tepërt nga sektori privat, veçanërisht nga institucionet financiare, ka pasur një zëvendësim të borxhit privat (kryesisht të bankave) me borxh publik.

Në Fig. Figura 3.8 tregon qartë se si në vitin 2008 ka pasur një ulje të borxhit të institucioneve financiare ndërkohë që ka ndodhur një rritje e njëkohshme e borxhit të qeverisë. Gjatë një krize, vëllimi i kredive për sektorin privat është ulur ndjeshëm; Në krizën aktuale në shumë vende të botës, shteti (ministritë e financave, bankat qendrore) në fakt mori përsipër borxhet e institucioneve individuale sistematike, duke siguruar burime në këmbim të një pjese të kapitalit të tyre aksionar. Programet e asistencës së sektorit privat arrijnë në triliona dollarë (qindra miliarda vetëm në SHBA).

Në fillim të viteve 2000. raporti i borxhit publik bruto (bruto) dhe neto ndaj PBB-së në SHBA, Gjermani, Francë dhe Britaninë e Madhe ishte në intervalin 40-60% dhe ishte në rritje të vazhdueshme (Fig. 3.9 dhe 3.10).

Borxhi publik i SHBA deri në vitin 2010, në terma relativë, është dy herë më i madh se në fund të viteve 1990. A kërcënon ky borxh sigurinë ekonomike të Shteteve të Bashkuara dhe të botës? Deficiti kolosal i buxhetit të SHBA-së (1.4 trilion dollarë në vitin fiskal 2009, afërsisht i barabartë me PBB-në vjetore të Rusisë) deri më tani financohet mjaft lehtë me norma të ulëta interesi. Kërkesa për obligacionet e qeverisë amerikane mbetet në një nivel të lartë dhe të gjitha ankandet e obligacioneve janë të suksesshme. Të gjitha llojet e obligacioneve qeveritare (afatshkurtëra, afatmesme dhe afatgjata, Tabela 3.7) kërkohen nga investitorët si në Shtetet e Bashkuara ashtu edhe jashtë saj. Gjatë 10 viteve, pjesa e zotëruesve të huaj të borxhit të qeverisë amerikane u rrit nga 30 në 50% (Figura 3.11).

Mbajtësit më të mëdhenj të bonove të thesarit amerikan janë bankat qendrore të Kinës dhe Japonisë. Rusia u përfshi gjithashtu në listën e mbajtësve të blloqeve të mëdha të obligacioneve (Tabela 3.8).

Në kushtet e borxhit publik të madh, qeveria, kur mundësitë për financimin e deficitit buxhetor ndryshojnë (rritja e normës së interesit), mund të joshet ta zgjidhë problemin nëpërmjet amortizimit inflacioniste të borxhit. Dhe kjo do të thotë, duke pasur parasysh asetet e akumuluara në dollarë, humbje kolosale për investitorët në vendet e tjera, pra për ekonominë globale.

Fakti që madhësia e borxhit të qeverisë amerikane është e barabartë me PBB-në e saj krijon disa shqetësime. Kishte një periudhë në historinë amerikane kur borxhi kombëtar tejkalonte edhe PBB-në: gjatë Luftës së Dytë Botërore ishte 120% e PBB-së. Nga mesi i viteve 1970. ajo ra në 30% të PBB-së. Megjithatë, është e nevojshme të mbahet parasysh potenciali dukshëm më i lartë i rritjes së ekonomisë amerikane në periudhën e pasluftës. Përveç kësaj, një pjesë e uljes ishte për shkak të inflacionit, i cili në fund të viteve 1940, fillim të viteve 1950 dhe 1970. ka tejkaluar shifrat dyshifrore.

Pra, sigurisht që ka arsye për shqetësim në lidhje me deficitin buxhetor të SHBA-së dhe borxhin publik. Nuk duhet të harrojmë gjithashtu borxhin kolosal të akumuluar nga qeveritë shtetërore si rezultat i emetimeve të obligacioneve të tyre bashkiake. Siç u përmend më lart, shuma totale e këtij borxhi ishte 2.8 trilion dollarë në dhjetor 2009, që ishte 19% e PBB-së. Në veçanti, në vitin 2005, kriza e borxhit në Kaliforni mori vëmendje të gjerë.

Në përgjithësi, në ekonominë globale, pjesa e borxhit të qeverisë në tregun e borxhit (borxhi i brendshëm) është afërsisht 50%. Nga fundi i viteve 1990. ajo ra në 45%, por në vitin 2009 ishte rritur në 53%.

Pjesa tjetër bie mbi kompanitë. Siç u përmend më lart, BIS dallon dy grupe kompanish: financiare dhe jofinanciare. Gjetja e parë, që duket befasuese, është se pjesa më e madhe e instrumenteve të borxhit emetohen nga institucionet financiare, dhe pjesa e shoqërive jofinanciare është relativisht e vogël: 11-14% e letrave me vlerë të borxhit të brendshëm gjatë 30 viteve të fundit, pa trend. për të ndryshuar njërën ose tjetrën anë.

Megjithatë, raporti ndërmjet emetuesve financiarë dhe jofinanciarëve ndryshon dukshëm në vende të ndryshme. Pesha e kompanive jofinanciare midis emetuesve të obligacioneve është më e lartë në SHBA, Japoni, Angli dhe Francë dhe e ulët në Gjermani dhe Itali. Në Gjermani, nevojat për kapital afatgjatë të kompanive jofinanciare plotësohen nëpërmjet kredive bankare, burimet e të cilave janë kryesisht burimet e mbledhura nga bankat nëpërmjet emetimit të obligacioneve.

Struktura e emetuesve në vendet e tregut në zhvillim ndryshon më shumë. Në këtë grup ka vende në të cilat pothuajse të gjitha letrat me vlerë janë të emetuara nga shteti (Polonia, Turqia), dhe në të njëjtën kohë ka një numër vendesh ku institucionet private mbizotërojnë si emetues (kjo është tipike për vendet aziatike "të sapo industrializuara" ).

Borxhi i letrave me vlerë të vendosura në tregun ndërkombëtar të kapitalit u rrit me ritmet më të shpejta. Siç u përmend më lart, statistikat ekzistuese dhe praktika e emetimit, në varësi të vendndodhjes së kredive, dallojnë dy kategori të letrave me vlerë të borxhit (të brendshme dhe ndërkombëtare). Në fillim të viteve 1990. pesha e letrave me vlerë të borxhit të brendshëm ishte afërsisht 90%, letrat me vlerë ndërkombëtare - 10%. Megjithatë, deri në vitin 2009 pesha e kësaj të fundit u rrit në 30%.

Letrat me vlerë ndërkombëtare janë ato që vendosen në një treg të huaj për një emetues të caktuar. Shumica e këtyre letrave me vlerë bien nën përkufizimin e "obligacioneve ndërkombëtare", të cilat përfshijnë eurobono dhe obligacione të huaja. Sot, grupi kryesor (më shumë se 90% sipas vlerës) i obligacioneve ndërkombëtare përfaqësohet nga eurobono.

Rritja e shpejtë e huamarrjes ndërkombëtare reflekton ndërkombëtarizimin në rritje të tregjeve botërore të kapitalit dhe është një proces objektiv, por jo linear. Në kuadrin e krizës globale financiare dhe ekonomike të viteve 2007-2009. Tregu ndërkombëtar i obligacioneve u tkurr në vëllim në vitin 2008 për herë të parë në disa dekada (Figura 3.12). Dëshmi e tejkalimit të krizës ishte rivendosja e përmasave të saj para krizës në vitin 2009.

Pjesa më e madhe e huamarrjes në tregun ndërkombëtar vjen nga institucionet financiare (afërsisht 80%). Vërtetë, në këtë rast, duke qenë se situata në tregun financiar botëror përcaktohet nga vendet e zhvilluara, kjo shifër pasqyron strukturën e huamarrjes në këtë grup. Midis tregjeve në zhvillim, situata mund të jetë shumë e ndryshme. Këtu emetuesi kryesor është shpesh shteti. Kështu, për shembull, ishte rasti në Rusi deri në fillim të dekadës së tanishme (aktualisht huamarrësit kryesorë janë kompanitë, megjithëse këto janë kryesisht kompanitë më të mëdha të kontrolluara nga shteti), kjo po ndodh aktualisht në Poloni, Hungari, Argjentinë dhe shumë të tjera. vende.

Pesha e SHBA-së në tregun e obligacioneve të borxhit të jashtëm ishte 26% në mars 2010 dhe u llogarit pothuajse ekskluzivisht nga korporatat financiare dhe jofinanciare. Siç u përmend më lart, qeveria amerikane nuk ka ende kuptim të kërkojë para jashtë vendit: vetë të huajt vijnë me dëshirë në Shtetet e Bashkuara për të marrë pjesë në ankande për vendosjen e bonove të thesarit.

Për ta përmbledhur, duhet theksuar se rëndësia e tregut të obligacioneve nga pikëpamja e procesit të riprodhimit është shumë më e lartë se tregu i aksioneve. Duke emetuar obligacione, kompanitë tërheqin dukshëm më shumë burime sesa duke emetuar aksione. Kriza globale financiare dhe ekonomike e viteve 2007-2009. Filloi pikërisht si një krizë në tregun e obligacioneve (të një lloji të caktuar) në Shtetet e Bashkuara dhe më pas preku të gjitha sferat e ekonomisë dhe sistemit financiar.

Individët, përfaqësuesit e biznesit dhe madje edhe qeveritë përdorin instrumente borxhi për të arritur qëllimet e tyre. Arsyet mund të jenë të ndryshme - financimi i blerjeve, rritja e kapitalit, marrja e të ardhurave nga investimet. Instrumentet e borxhit janë një formë e marrëdhënies ndërmjet emetuesit (kreditorit) dhe marrësit të fondeve. Në këmbim të mundësisë për të marrë menjëherë shumën e kërkuar, huamarrësi merr përsipër t'i paguajë huadhënësit një shpërblim të caktuar, që do të jenë të ardhurat e tij.

Kredi ashtu siç janë

Ndryshe nga huadhënësit e tjerë, ju mund të merrni një kredi nga një bankë për të blerë një fshesë me korrent ose një apartament, për të paguar arsimin ose për të filluar një biznes. Huadhënës të tjerë preferojnë të zënë një ose dy kamare në sektorin e kreditimit. Kështu, për shembull, dyqanet e pengjeve ofrojnë ekskluzivisht kredi të siguruara me prona. MFO-të specializohen në kredi shumë të shtrenjta afatshkurtra, etj.

Si rregull, sipas kushteve të një kredie, huamarrësi ka mundësinë të marrë hua një shumë të caktuar nga huadhënësi, duke u zotuar se do ta shlyejë atë brenda një periudhe kohore. Në të njëjtën kohë, ai do të kthejë jo vetëm shumën e marrë hua, por edhe interesin për përdorimin e saj. Kështu, kreditë midis instrumenteve të borxhit janë lloji i tyre më i popullarizuar.

Obligacionet si instrumente borxhi

Në rastin e një biznesi, transaksione të tilla bazohen në besimin në aktivet e ndërmarrjes emetuese. Në mënyrë tipike, kompanitë lëshojnë bono për të rritur kapitalin e borxhit. Dhe nëse shpresat e drejtuesve të kompanisë nuk realizohen dhe kompania falimenton, zotëruesit e obligacioneve do të kenë të drejtë të kthejnë investimet e tyre nga të ardhurat nga shitja e aseteve të kësaj kompanie.

Obligacionet

Ky lloj kreditimi bazohet vetëm në marrëveshjen dhe besueshmërinë e përgjithshme të emetuesit dhe aktivet e tij nuk shërbejnë si kolateral. Megjithatë, instrumentet e borxhit janë një produkt i kërkuar, sepse ato u ofrojnë investitorëve kthime më të larta, megjithëse mbartin rreziqe më të larta. Nga rruga, ndryshe nga obligacionet klasike, detyrimet e borxhit nënkuptojnë një përqindje fikse të kthimit. Po të kujtojmë se shumë banka qendrore po prezantojnë